投资者正狂热涌入股市。但从一项指标来看
，当前股票的吸引力已跌至互联网泡沫破裂后的水平 。

　　该指标便是股票风险溢价，通常指标普500指数盈利收益率（企业利润相对股价估值的百分比）与10年期美国国债收益率之间的差值
。近几周 ，这一溢价几乎消失
，跌至本世纪以来的低位区间。

　　简言之，当前股票的预期回报率 ，仅略高于几乎零风险的美国国债 。

　　造成这一局面的主要原因是：通胀担忧引发全球债券遭大举抛售
，推动美债收益率走高
。伊朗冲突及霍尔木兹海峡停运，令国际油价年内涨幅约达60% ，也彻底扭转了投资者对降息的预期——2026年市场原本普遍认为降息已成定局。特朗普总统上周末表示，美伊即将达成协议 、重新开放霍尔木兹海峡
，但调停方称，周一双方谈判进展有所放缓 。

　　降息预期降温 ，债券收益率随之攀升。截至上周五
，10年期美债收益率收于4.57%，而在今年2月末美以对伊朗发起打击前夕 ，该收益率仅为3.96%
。

　　尽管相较历史水平
，当前股市估值已然偏高，但股票投资者情绪依旧极度乐观；与此同时 ，债券市场的通胀担忧却不断加剧。随着股价大涨
、华尔街掀起持续数周的购股热潮
，基于未来一年预期利润计算的标普500盈利收益率近期持续走低 。

　　美世咨询首席投资官唐?卡尔卡尼表示：“目前股债两大市场出现明显分化
。这意味着通胀风险正在加剧，股市估值也已处于高位。
”

　　股市仍面临多重隐忧 ，其中就包括市场长期以来的顾虑：人工智能革命所宣称的提振生产效率、推高企业利润等宏大愿景
，最终或许难以落地 。

　　本周因节假日影响交易天数缩短，投资者将迎来多项反映美国经济状况的关键数据 ，包括消费者信心指数 、开市客
、达乐公司等零售企业财报，以及美联储重点关注的最新通胀指标
。

　　标普500盈利收益率与债券收益率的差值
，体现了投资者因承担股票额外风险所能获得的补偿。从长期逻辑来看，股票的回报理应高于债券 。否则 ，国债兼具安全性与收益稳定性
，其优势将远超可能出现部分乃至全部亏损的股票
。

　　部分投资者并不看重这一指标。他们认为，将债券的固定收益与企业盈利增长潜在的无限上行空间作对比 ，本身参考价值有限 。此外
，单凭股票风险溢价这类估值指标，也不足以成为抛售股票或暂缓入市的理由
。

　　但过往经验表明 ，大盘股指盈利收益率相对债券收益率的差值
，在长期投资中具备较强的参考意义。

　　诺贝尔经济学奖得主罗伯特?席勒就曾结合百年历史数据指出，经通胀调整后的盈利风险溢价指标 ，与股指未来相对债券的超额收益存在紧密关联 。