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　　来源：国际金融报

　　5月26日
，A股低开低走，*ST春天（维权）（600381）（原“青海春天
” ，听花酒母公司）却在开盘不到10分钟便强势涨停
，报收5.17元/股 。

　　近一个月来，*ST春天多次涨停 ，累计上涨幅度超66%
。与二级市场行情相悖的是公司薄弱的业绩基本面，其已发布数十次风险提示公告
，反复强调存在“退市风险”，提醒投资者注意。

　　数据来源：iFinD

　　*ST春天的主营业务包括白酒和虫草两大板块 ，其中白酒业务以听花酒为核心
，保健是产品主要宣传点，一度风靡高端白酒市场 ，但在2024年被央视“315 ”晚会点名涉嫌虚假宣传后
，业绩持续走低，“保壳
”成为*ST春天的关键词 。

　　按照规定 ，已被*ST的主板公司
，若下一年净利润为负且扣非后营收低于3亿元，将被终止上市 ，因此*ST春天的2025年业绩情况备受市场关注
。

　　财报显示
，2025年*ST春天营收为3.43亿元，同比增长27%；净亏损0.37亿元 ，同比减亏81.22%。

　　从数据来看，暂且守住退市红线并不代表公司经营能力有实质性提升
，减亏更多是降本“省出来”的结果 。去年，公司销售费用从1.47亿元缩减至0.85亿元。与此同时 ，其实际业务造血能力不足
，经营活动产生的现金流量净额由正转负
。

　　*ST春天指出，去年业绩增长的主要原因是酒水业务复苏 ，公司加大广告精准投放 、线下品鉴
、团购优惠力度
，酒水业务营收1.22亿元，同比增长超160%；虫草业务实现营收2.17亿元 ，同比下降0.75%。

　　值得关注的是
，2025年国内白酒行业整体行情低迷，行业整体量价齐跌、酒企业绩普遍承压 。一线名酒尚且不好卖 ，听花酒有舆情问题却逆势增长
，这也引发监管部门关注
。

　　5月19日，上海证券交易所对*ST春天下发问询函 ，要求公司说明酒水业务收入确认的合规性，包括销售费用大幅下降 、收入却大幅增长的原因。

　　根据公告
，*ST春天去年酒水业务的广告宣传费为0.27亿元，较上年同期的0.69亿元大幅缩水61% ，这种宣传减少
、收入大增的现象在去年白酒行业的大环境下非常罕见 。对此
，上交所还要求公司列出酒水业务前20大客户的名称、销售额，是否存在关联关系等具体信息
。

　　根据规定 ，*ST春天需在10个交易日内对上交所提出的问题进行书面回复
，履行信息披露义务。截至目前公司尚未进行回应，但在昨日晚间公告中指出 ，能否“摘星脱帽 ”存在重大不确定性
，“申请撤销其他风险提示及退市风险警示事项，正处于补充材料阶段
” ，最终以上交所的审核意见为准 。